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广发证券:GDP增速未如预期 但内生增长力量依然正常

发布时间:2019-10-20 14:57:20

广发证券:GDP增速未如预期 但内生增长力量依然正常 2011-04-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期要点:

美国一季度GDP增速未如预期,GDP隐含通胀率尚处于合理水平。2011年4月28日,美国商务部公布了2011年第一季度美国实际GDP的初次估计值为年增长率1.8%,低于市场预期的2.0%,也大幅低于2010年第四季度实际GDP增长年率3.1%。一季度名义GDP增长3.7%(增加1350亿美元),为150064亿美元。

GDP平减指数为1.9%,低于市场预期的2.3%,表明GDP隐含的通胀率尚处于合理水平。不过,国内总购买平减指数却达到3.8%(上季度为2.1%),核心国内购买平减指数也达到了2.2%(上季度为1.1%),表明物价上涨确实较为明显,尤其是进口物品。

美国经济内生增长动力依然表现正常。美国经济的主要动力来自于私人消费以及私人投资,私营经济才是美国经济的根基。私营经济的表现最能代表经济自身的增长力量。从一季度GDP的细项数据可以看出,私营经济依然表现较为正常,主要体现在:(1)一季度私人消费支出(以下简称PCE)增长2.7%,对GDP增长贡献了1.91个百分点。一季度PCE增速与对GDP增长的贡献均高于去年的平均水平,在最近的13个季度中,仅仅低于去年的第四季度。这说明美国经济的支柱——私人消费依然表现得较好;(2)一季度私人投资增长8.5%(上季度为-18.7%),对GDP增长贡献达到1.01个百分点(上季度为-2.61)。明显好于去年第四季度,这表明了私营企业对美国经济的前景转为乐观。而且,投资细项数据中表明房地产投资依然处于压制状态,但存货投资与设备及软件投资表现较好,分别对GDP增长贡献为0.93与0.80个百分点。

尤其是汽车产出增加对GDP贡献了1.4个百分点(上季度为-0.27个百分点),计算机最终销售额对GDP贡献了0.12个百分点(上季度为0.35个百分点)。这些都可说明私营企业正在增加生产力的投资。房地产毕竟是经济从衰退走向繁荣过程中最晚起步的行业,因此,存货投资与设备及软件投资在此阶段更具有代表意义;(3)由于社会保障制度的改革,使一季度个人收入大幅增加。名义个人收入增长8.3%(上季度增长4.1%),个人可支配收入增长6.9%(上季度增长3.6%)。实际个人可支配收入增长2.9%(上季度增长1.9%)。

个人支出增长6.9%(上季度增长5.4%)。这说明了美国私人收入和支出增速都维持了较快水平。另外一季度个人储蓄率为5.7%(上季度为5.6%),说明了未来消费能力还在增强;(4)一季度出口增长4.9%,对GDP增长贡献了0.64个百分点。确实低于去年的表现。但是从美国的中长期历史来看,出口表现依然是正常水平。

一季度GDP增速下降的主要原因是进口的增加以及政府支出的大幅减少。(1)一季度美国实际进口额增长4.4%(上季度为-12.6%),对GDP的贡献为-0.72个百分点(上季度为2.21个百分点)。这一方面由于大宗商品价格的上升所引起的,另一方面是由于全球通胀的上升致使美国核心进口价格指数的上升所引起的。

当然,消费不断提升对进口需求的拉升也是重要原因之一。(2)实际政府支出下降5.2%(上季度下降1.7%),对GDP增长贡献为-1.09个百分点(上季度为-0.34)。其中联邦政府支出的下降主要源于国防支出的下降,国防支出一季度下降11.7%(上季度下降2.2%)。受到债务情况的影响,州与地方政府实际支出也下滑3.3%(上季度下滑2.6%)。但毕竟政府支出是经济增长的外生调控力量,对经济内生增长动力不具有较好的代表性。

同日发布的美联储会议声明与伯南克的新闻发布会中已经预期到了一季度的经济下滑,预计一季度GDP数据对货币政策不会产生实质性影响。

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